张瑜极简解读读懂政府工作报告潜台词0工业除湿机

张瑜极简解读：读懂政府工作报告潜台词

文/中国人民大学国际货币研究所研究员张瑜

报告目录

报告正文

由于今年两会报告有两个版本，总理直播的是短版本两会报告，代表审议的是长版本，但截至报告写作时长版本并未官方发布，我们仅根据短版本做初步解读。

一

隐含了什么？今年那些没有明说的话

（一）2021年隐含增速预计7%出头

两会提出的增速目标是6%以上，那么具体的增速到底是多少呢？根据赤字额、赤字率、通胀目标三个数据，可以倒算出政策隐含的实际增速。根据赤字额和赤字率可以倒算出今年隐含的名义GDP预计增速9.8%（35700亿/3.2%/101.59万亿-1），通胀目标3%左右（CPI低于3%的概率更大，目前市场预期全年1.5%左右），那么意味着实际GDP增速大概在6.8%~7.8%，基本预计在7%出头。

市场预期全年增速大概在9%左右，预计政策隐含目标增速略低于市场预期，那也就意味着一季度GDP大概率低于市场预期。虽然有基数支撑，但政府对今年增速依然保持了一个相对谨慎的观望态度，由于当下顺周期的行情高度依赖经济基本面支撑，所以政府与市场对于经济的预期差会成为四月份的一个矛盾点。矛盾的地方在于，如果经济实际增速短暂的超过政府预期隐含增速，政策是容忍还是会有所收紧？我们预期是容忍的概率更高，轻易不收紧。

（二）十四五期间，增长目标或依然会存在，2020年取消增长目标只是特例

“（十四五期间）……经济运行保持在合理区间，各年度视情提出经济增长预期目标”，这句话意味着十四五期间每年增长目标或依然会存在。2020年取消目标后，社会上有声音认为“增长目标”有借机退出历史舞台的可能，我们认为，今年政府工作报告等于明确回答了这个问题。我们预估十四五经济增速目标在5.5%左右。

（三）政府高度重视2021年的延迟就业压力

2020年12月实际失业率是5.2%，全年新增就业1186万。2021年目标失业率是5.5%，新增就业目标1100万。疫后的年份，目标失业率高于去年年底实际失业率，这意味着政府高度重视今年的延迟就业压力。从3月1日人社部新闻发布会上的表态来看也可以得到佐证：“2021届毕业生的规模909万人，再创历史新高。再加上还有不少往届的未就业毕业生在求职，在国内外环境不确定因素增多的情况下，促进就业的任务更重。”

（四）减税降费预计7000亿以上

本次两会并未提及新增减速降费的总额，但文中多处提及了不同的减税降费措施，我们初步估算来看，预计至少有7000亿体量。

较为值得关注的是一些新的增值税与所得税的优惠政策。增值税方面新的政策有：1）将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高到15万元。2）对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额。

所得税方面新的政策有：1）对小微企业和个体工商户年应纳税所得额不到100万元的部分，在现行优惠政策基础上，再减半征收所得税。2）延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%。3）扩大环境保护、节能节水等企业所得税优惠目录范围。

二

减少了什么？今年那些可能没提的话

（一）僵尸企业处置没提？

从2016年推动供给侧改革以来，僵尸企业出清问题一直是历年来的必提事项。2020年疫情突发冲击下，不提是很易理解的。今年经济转好如果继续不提及，意味着政府对今年经济的恢复依然维持了比较担忧谨慎的想法，与经济增长隐含目标偏低是一脉相承的。预计今年政策主导的风险出清是有所慎重的，大病初愈第一年，“六保”“六稳”依然是重点。今年对行业型国有企业债务违约依然需要警惕（该类风险属于自然出清），城投债务违约概率依然低（属于政策主动出清类风险，动能降低）。

（二）居民收入增速还与不与经济增长同步？

去年疫情冲击之下，餐饮住宿、批发零售、生活服务、交运等行业受损最为严重，这些行业的特征是就业群体大+平均工资低，因此广大低收入人群受损更为严重。科技、金融、教育、公共事业单位等高薪行业在疫情中反而是受益或稳定的行业。

虽然去年整体居民收入最后的答卷也基本匹配了经济增速，但这其中贫富受损不均情况是进一步恶化的。去年高收入人群基本提前完成收入修复（社零中的高端消费增速提前恢复是佐证）。今年低收入人群修复是居民收入增速能否提升的关键，也是难点（社零中的低端消费增速依然大幅弱于整体社零增速）。

三

强调了什么？今年那些新增或重要的话

（一）整体调控：定向、相机、精准

由于2021年经济大概率是前高后低，因此整体调控基调更强调的是定向、相机、精准。“加强定向调控、相机调控、精准调控”、“根据形势变化适时完善，进一步巩固经济基本盘”。整体而言，“时”“度”“效”是核心。

（二）财政：3.2%赤字率、3.65万亿专项债、优先支持在建工程

财政整体体量略高于市场预期，符合我们预期。报告中提及“专项债优先支持在建工程”“建设信息网络等新型基础设施，发展物流体系”。虽然专项债整体规模基本持平去年，但优先在建项目意味着依然是存量项目施工强度增加而非简单外铺“新摊子”。新基建比老基建值得期待。

（三）货币：灵活精准，合理适度，合理充裕

货币政策整体措辞相比经济工作会议的提法变化不大。“推动实际贷款利率进一步降低”这句话值得关注，也就意味着名义贷款利率和通胀的差是需要进一步降低的。所以通胀上行的时候，贷款利率上行小于通胀幅度，通胀下行的时候，贷款利率回落幅度大于通胀。

（四）促进消费和投资：县乡消费是重点，先进制造业再获支持

扩消费措施中，县乡消费放在第一位，“健全城乡流通体系，加快电商、快递进农村，扩大县乡消费”。汽车、家电、文化、旅游、体育等大宗及服务消费是其余消费抓手。疫后第一年，文体旅游类服务业修复值得期待。

扩投资手段中，先进制造业再或支持。“对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额，提高制造业贷款比重，扩大制造业设备更新和技术改造投资。”。工业互联网、5G、新兴产业、现代物流、旧改等是其余抓手。

（五）科技创新：相比经济工作会议，两会落实的更加具体

首先，运用市场化机制激励企业创新。延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%。其次，中央本级基础研究支出增长10.6%。再次，完善项目评审和人才评价机制，切实减轻科研人员不合理负担。最后，强化国家战略科技力量，推进国家实验室建设，支持有条件的地方建设国际和区域科技创新中心。

（六）碳中和：制定2030年前碳排放达峰行动方案

目前来看，资本市场把区域煤炭政策、GDP单位能耗达标与否、碳中和等有所混淆，把一切传统高耗能行业的供给侧政策统称为“碳达峰启动”。目前而言，国内碳达峰中和顶层文件并未出台，具体分年工作计划和指标仍不明朗，预计达峰行动方案的出台将会是明朗的关键点。

具体今年而言，工信部要求今年粗钢产量下降和相关能耗不达标省份的高耗能行业政策有可能成为下半年PPI的主导因素。

（七）其他重点

包括种子耕地问题、反垄断常态化、解决大城市住房突出问题、进一步开放等。

四

附录

（一）政府工作报告与去年12月政治局、中央经济工作会议对比

（二）十三张图看清两会发展目标&历史数据比对

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